La Cuarta Dimensión de Bitcoin

De la Pizza de Papa John's al Desacoplamiento

Bitcoin Pizza Day

La primera transacción comercial documentada con Bitcoin consistió en la compra de dos pizzas de Papa John’s a cambio de 10.000 Bitcoins. En efecto, el 22 de mayo de 2010 un programador llamado Laszlo Hanyecz ofreció pagar, en un foro de Bitcoin, 10.000 unidades de la moneda a aquella persona que le hiciera llegar dos pizzas a su casa. Pues bien, uno de los foristas le siguió lo que en ese momento seguramente era un juego, ordenó las dos pizzas a la famosa cadena (Papa John’s) y se las hizo llevar. No sorprende que el 22 de mayo se celebre en todos los círculos de Bitcoin el “Bitcoin Pizza Day”.

Más allá de lo divertido que resulta la anterior anécdota, lo que realmente impacta es la evolución de Bitcoin a partir de ese hito histórico, es decir, a partir de su primera transacción económica real. Basta un cálculo sencillo para entender la magnitud del desarrollo a partir de ese 22 de mayo de 2010: los 10.000 Bitcoins que en ese momento se intercambiaron por veinte o veinticinco dólares, en la actualidad, casi 15 años después, arrastran un valor superior a los USD $900 millones.

En otras palabras, en esta década y media el precio de Bitcoin pasó de representar apenas una quinta o cuarta parte de un centavo de dólar a superar los USD $90.000 por unidad. ¡Estamos hablando de un múltiplo en 15 años de 450.000.000x! De hecho, hoy la capitalización de mercado del activo se acerca a los USD $2 trillones. ¿Qué sucedió en esta última década y media para que Bitcoin haya progresado de está manera? Respuesta: Cumplió en sus tres dimensiones y empieza a manifestar una cuarta dimensión: Las 4 Ds.

Las Tres Dimensiones

Tal como lo hemos explicado en detalle en el Masterclass No. 1, Bitcoin opera en tres dimensiones que lo convierten en el Paraíso o el Nirvana de cualquier instrumento monetario:

• Desmaterializado

• Descentralizado

• Deflacionario

Primera Dimensión: Desmaterialización

La naturaleza digital de Bitcoin blinda a cualquier tenedor del activo de la fricción, costos y riesgos del mundo físico. Ciertamente, por operar en el ciberespacio, Bitcoin es inmune a costos de almacenamiento y custodia material, desplazamientos, pruebas de autenticidad, seguros, avalúos y peritajes, así como a riesgos de hurto, deterioro físico, clima, medio ambiente, plagas, terremotos, huracanes, tormentas, inundaciones, malos inquilinos, administradores de propiedad, autenticidad, guerras, asonadas y terrorismo, entre muchas otras posibles calamidades del plano terrenal.

Segunda Dimensión: Descentralización

Bitcoin no es un título valor (“security”) y, por tanto, al no tener emisor, no tiene riesgo de contraparte. Como no es emitido por ningún gobierno, banco central, corporación o institución, sino que funciona en un esquema puro y duro de descentralización de nodos (i.e. los dos teoremas del bienestar en manifestación), no existe persona natural o jurídica alguna que pueda dañar, depreciar, defraudar o menoscabar el valor del activo manipulando su oferta y mucho menos alterando su respaldo en energía eléctrica, matemática y criptografía.

Sin duda, al ser descentralizado, Bitcoin siempre está protegido de los riesgos y decepciones que normalmente se materializan por la carencia de integridad/transparencia y/o incompetencia de las personas y los burócratas en instituciones gubernamentales, bancos centrales e instituciones financieras. Dado que no es un título valor y tampoco tiene una compañía emitiéndolo y respaldándolo, Bitcoin igualmente blinda a su tenedor de las contingencias que día a día enfrenta cualquier empresa: costos, precios, regulación, impuestos, multas, sanciones, intervencionismo estatal, desbancarización, competencia, ignorancia e impericia del equipo directivo, fugas de valor, bajones de productividad, obstrucciones a las cadenas de suministro, proveedores deficientes, etc.

Tercera Dimensión: Deflación

La oferta de Bitcoin es completamente inelástica al precio: ¡converge a cero! En otras palabras, al estar su monto máximo total acotado a 21.000.000 de unidades (la última fracción del activo se minará en el año 2140), en un gráfico clásico de oferta y demanda su curva de oferta es una línea perfectamente vertical, sin inclinación o sensibilidad alguna al precio.

En consecuencia, y gracias a la genialidad monetaria de Satoshi - i.e. “halving” cada Época o 210.000 bloques -, el ratio Stock a Flujo (S2F) de Bitcoin, como el de ningún otro activo en el planeta, crecerá exponencialmente hasta el año 2140 a un cuasi-infinito. Y en ese año explotará a infinito (porque el flujo será cero). No es fortuito entonces que el ratio S2F de Bitcoin no solo haya superado al de la plata (10), sino que ya casi rebase el del oro (67). Como es apenas de esperarse, en contraste con la moneda fiat o fiduciaria, una unidad de Bitcoin cada vez rinde más a su tenedor.

La Cuarta Dimensión

Pero resulta que existe una cuarta dimensión (una cuarta D) sobre la cual Bitcoin ya empieza a dar muy buenas señales: Desacoplamiento de los demás activos de riesgo, especialmente de la renta variable global y las compañías tecnológicas (S&P500, Nasdaq, etc.).

¿Por qué es importante el Desacoplamiento?

1. Refugio de Valor

Al romper su correlación con los demás activos de riesgo, Bitcoin se convierte en un activo protector/refugio que, en medio de turbulencias financieras y de mercados, permite preservar el valor patrimonial a lo largo del tiempo con mucha menos incertidumbre. En últimas, con el desacoplamiento Bitcoin se consolidará como un hedge por excelencia frente a riesgos sistémicos o macro. Ya no se comportará como una acción tecnológica y volátil más, sino una reserva de valor emergente con retorno asimétrico.

Así pues, cuando su precio se desprenda completamente de la variabilidad que usualmente exhiben los demás activos riesgosos, especialmente las compañías tecnológicas, Bitcoin se consolidará, dadas sus otras tres dimensiones (desmaterializado, descentralizado, deflacionario - ver atrás -), en un activo maravilloso y efectivo de protección patrimonial y de valor a largo plazo, ideal para pensiones, seguros de educación, seguros de vida, endowments universitarios, patrimonio de fundaciones y legados familiares.

En términos simples: si Bitcoin ya no depende del humor de Wall Street, se convertirá en el faro que permite atravesar las oscuras tormentas en los mercados, transportando los patrimonios a puerto seguro.

2. Herramienta de Diversificación

Cuando Bitcoin se desacopla o independiza de la dinámica y volatilidad de precios en los mercados bursátiles globales, adquiere enorme valor como herramienta de diversificación de riesgo y, así, mejorar la eficiencia de cualquier portafolio. Este atributo se torna especialmente atractivo en entornos de alto riesgo macroeconómico (ej.: amenazas de guerra comercial global o alta inflación), así como en contextos de estrés financiero en los mercados internacionales de capital (ej.: destorcidas cambiarias o riesgo sistémico en la industria de crédito).

Esta propiedad se vuelve incluso más apetecible cuando acciones y bonos (renta variable y fija) exhiben correlación positivas - no pocas veces en el pasado reciente -, despojando al inversionista de las herramientas clásicas para atenuar las fluctuaciones en el valor de su portafolio. Mejor dicho, tener un activo cuya cotización responde a dinámicas diferentes a las de las rentas variable y fija tradicionales permite reducir la volatilidad general del portafolio para un mismo nivel de riesgo, haciéndolo más eficiente (en términos técnicos permite mejorar el ratio de Sharpe).

Bitcoin, dejando de replicar las fluctuaciones de los demás activos de riesgo, provee al inversionista con un instrumento óptimo para acercarse a la frontera eficiente cuando el mercado tradicional tiembla.

3. Maduración del Activo

El desacoplamiento es, además, señal incontrovertible de que Bitcoin ya no se comporta como una compañía tecnológica. Esto implica que la moneda habrá encontrando su propia lógica de evolución y valoración, guiada por factores como su oferta limitada, S2F ratio, dinámicas de red, seguridad criptográfica, respaldo en energía eléctrica, fundamento en teoría de juegos y adopción institucional. Dejará de ser una apuesta especulativa y recibirá la categoría de activo fundamental en los portafolios institucionales.

Más aún, al independizarse de los activos riesgosos tradicionales, Bitcoin se consolidará finalmente como lo que realmente es: oro digital. Será definitivamente ese commodity inmaterial cuya cotización responde a parámetros estructurales idiosincráticos de oferta y demanda, en vez de ser arrastrado y guiado únicamente por dinámicas exógenas provenientes de los demás activos globales riesgosos, especialmente las compañías tecnológicas.

El resultado: mayor apetito por parte de fondos de pensiones, bancos privados, “wealth” managers, fondos soberanos y tesorerías corporativas, que buscan exposición estructural a activos alternativos seguros y eficientes.

Datos

Traslapar desde su origen la evolución del precio de Bitcoin con índices como el S&P500 (línea púrpura) y Nasdaq (línea roja) dejar ver que, ciertamente, la correlación de aquel con estos últimos es muy estrecha. Sin duda, se colige que las tecnológicas y la renta variable americana vienen determinando o guiando las fluctuaciones de la cotización de Bitcoin:

Pero algo parece haber sucedido en la tormenta que Trump desató recientemente en los mercados con su política de aranceles. Para mayor ilustración, considérense las siguientes fechas como puntos de referencia (i.e. lapso de 8 meses):

• Lunes, agosto 5 de 2024 - Día en que el “carry trade” del Japón empieza a deshacerse. Se presenta un desplome en los mercados de capitales.

• Martes, noviembre 5 de 2024 - Elección de Donald Trump para un segundo período. Aunque empieza un rally en los mercados, posteriormente, y en concreto tras su acto de posesión formal cuando anuncia la imposición de aranceles (enero 20, 2025) los precios de los activos encajan uno de los derrumbes más rápidos,t raumáticos y pronunciados del pasado reciente.

• Martes, abril 8 de 2025 - Fondo del desplome.

En estas tres fechas el precio de Bitcoin y los niveles del Nasdaq y el S&P500 se comportaron de la siguiente manera:

• Bitcoin: USD $54.029 - USD $69.380 - USD $76.251

• S&P500: 5.186 - 5.782 - 4.982

• Nasdaq: 18.388 - 20.599 - 16.918

Nótese que mientras los dos índices exhibieron un patrón de U invertida (auge - pico-desplome), la cotización de Bitcoin presentó un crecimiento sistemático. No deja de llamar la atención que en medio de semejante turbulencia en los mercados financieros el precio Bitcoin no se haya guiado por el mismo ciclo boom - bust que delinearon los demás índices (y la mayoría de activos a nivel global):

Es más, la dinámica del precio de Bitcoin durante este período replicó (aunque con menos pendiente) la del oro físico (crecimiento significativo y sostenido), refugio de valor por excelencia.

Claro, durante este lapso de ocho meses el precio de Bitcoin también sufrió caídas pronunciadas (entre otras razones porque como es el único activo que puede transarse las 24 horas del día y los 7 días de la semana, tiende a encajar fuertes reducciones sábados y domingos, cuando los inversionistas se ven obligados - por sus departamentos de riesgo - a deshacer posiciones apalancadas y no encuentran qué otro activo vender de emergencia).

Conclusión

Sea de ello lo que fuere, lo que sucedió en los últimos ocho meses deja intuir el inicio del Desacoplamiento de Bitcoin de los demás activos de riesgo, especialmente de la renta variable global y las compañías tecnológicas. De ser así, estamos ante una nueva etapa de este fabuloso activo: una en la cual ha comenzado a navegar no solo en tres, sino en cuatro dimensiones.

Al consolidarse en ese refugio de valor digital (oro digital) que la humanidad está reclamando, la adopción institucional del activo irá creciendo. Con ello, el precio continuará aumentando. No en vano, a partir de proyecciones de adopción institucional, Cathie Woods acaba de actualizar su pronóstico de precio para Bitcoin a 2030: USD $300.000 (pesimista), USD $710.000 (base), USD $1.500.000 (optimista).